Kasvava poliittinen paine Britannian pääministeriin Keir Starmeriin nostaa Britannian hallituksen lainanottokustannuksia, mutta poliittinen epävarmuus ei ole ainoa tekijä, joka on nostanut Britannian joukkolainojen tuotot korkeimmille tasoille suurten kehittyneiden talouksien joukossa.

Britannian 10-vuotisten valtionlainojen korot – jotka määrittävät hallituksen tulevat lainanottokulut – nousivat tiistaina 5,13 prosenttiin, mikä on korkein taso sitten vuoden 2008.

Gordon Shannon, sijoitusyhtiö TwentyFourin osakas, joka hallinnoi 23,5 miljardin punnan (32 miljardin dollarin) arvosta kiinteätuottoisia varoja, sanoi: "Yhdistyneen kuningaskunnan joukkovelkakirjojen hinnoittelussa näkyy merkittävä määrä pelkoa."

Hän lisäsi, että useimmat potentiaaliset ehdokkaat Starmerin seuraajaksi – joka nousi valtaan heinäkuussa 2024 suurella parlamentaarisella enemmistöllä – saattavat pyrkiä lisäämään valtion lainanottoa, lukuun ottamatta mahdollista terveysministeri Wes Streetingiä.

Shannon huomautti, että Suur-Manchesterin pormestari Andy Burnham, jonka olisi ensin palattava parlamenttiin Starmerin seuraajaksi, voisi lainata 50 miljardia puntaa lisää viiden vuoden aikana, lähes 12 prosenttia nykyisten lainasuunnitelmien lisäksi, jos puolustusmenot jätetään nykyisien finanssipoliittisten sääntöjen ulkopuolelle, kuten hän aiemmin ehdotti.

Liz Trussin kriisin muistot ovat edelleen läsnä

Entisen pääministerin Liz Trussin kokemus varjostaa edelleen Yhdistyneen kuningaskunnan joukkovelkakirjojen houkuttelevuutta kansainvälisten sijoittajien silmissä.

Hänen veronalennusohjelmansa laukaisi pitkien joukkolainojen hintojen romahduksen, pakottaen Englannin keskuspankin puuttumaan asiaan pysäyttääkseen eläkerahastojen jyrkän myyntiaallon niin kutsuttujen "joukkolainojen valppaiden" pelossa.

Ranskalaisen omaisuudenhoitoyhtiö Carmignacin sijoituskomitean jäsen Kevin Thozet sanoi sijoittajien pakottaneen Britannialle Trussin käynnistämän minibudjettikriisin jälkeen "idioottipreemion" ja lisäsi: "Saatamme olla palaamassa kohti samanlaista ympäristöä."

Shannon kuitenkin sulki pois saman jyrkän myyntiaallon toistumisen selittäen, että brittiläiset poliitikot, jotka haluavat lisätä lainanottoa, ymmärtävät nyt tarpeen valmistautua markkinoihin etukäteen ja perääntyä, jos ilmenee negatiivisia reaktioita.

Ison-Britannian 10 vuoden joukkolainojen tuotot ovat noin 5,12 %, kun ne Yhdysvalloissa – missä talouskasvu on vahvempaa – ovat 4,45 % ja Saksassa, jota pidetään finanssipoliittisesti kurinalaisempana, 3,10 %.

Vuoden alusta Ison-Britannian joukkolainojen tuotot ovat nousseet 0,64 prosenttiyksikköä, mikä on yli kaksinkertainen nousu verrattuna Yhdysvaltojen ja Saksan vastaavien joukkolainojen tuottojen nousuun.

Vaikka korkeammat tuotot vaikuttavat vain uuden velan hintaan, mikä tarkoittaa, että vaikutus valtion budjettiin ei ole välitön, Britannian finanssipolitiikan valvoja arvioi, että jokainen yhden prosenttiyksikön korkojen nousu maksaisi hallitukselle vuosittain 15 miljardia puntaa lisää velkakorkoja vuoteen 2030 mennessä.

Sitä vastoin hallituksella on vain 24 miljardia puntaa finanssipoliittista liikkumavaraa nykyisen budjetin tasapainottamiseen vuosiin 2029–2030 mennessä.

Britannia on alttiimpi inflaatiolle

Invescon rahastonhoitaja Alexandra Ivanova uskoo, että politiikka ei ole ainoa tekijä Ison-Britannian lainakoston nousun taustalla.

Hän sanoi: ”Meidän on muistutettava sijoittajia rahoituksen perusteista. Sinun on ajateltava, mistä sinulle maksetaan tuoton muodossa: likviditeettiriskipreemio, poliittinen riskipreemio, määräaikaispreemio, inflaatioriskipreemio... ja Yhdistyneen kuningaskunnan joukkovelkakirjojen tapauksessa jokainen näistä komponenteista on korkeampi kuin lähes missään muualla.”

Hän lisäsi, että Ison-Britannian joukkovelkakirjat eivät näytä houkuttelevalta vaihtoehdolta korkeista tuotoistaan huolimatta.

Inflaatioriski on selkein tekijä, sillä Yhdysvaltojen ja Israelin välinen sota Iranin kanssa on nostanut öljyn ja maakaasun hintoja noin 50 prosenttia helmikuun lopusta lähtien.

Britannia on riippuvainen maakaasun tuonnista, ja Englannin keskuspankki odottaa inflaation ylittävän 6 prosenttia ensi vuoden alussa, jos energian hinnat pysyvät korkeina pitkään. Ennen sodan puhkeamista keskuspankki oli odottanut inflaation palaavan 2 prosentin tavoitetasoonsa.

Vaikka inflaatio euroalueella oli palannut tavoitetasolle ennen sotaa, se pysyi Britanniassa sitkeämpänä korkeampien palveluhintojen, säänneltyjen yleishyödyllisten palvelujen ja koronaviruspandemian jälkeisen palkkojen nousun vuoksi.

Rahoitusmarkkinat hinnoittelevat tällä hetkellä Englannin pankin ohjauskoron mahdollisuutta nousta 4,5 prosenttiin helmikuuhun 2027 mennessä nykyisestä 3,75 prosentin tasosta, kun taas sotaa edeltäneet odotukset viittasivat yhteen tai kahteen koronlaskuun.

Ison-Britannian joukkovelkakirjojen suurempi volatiliteetti

Toinen vähemmän ilmeinen syy Ison-Britannian korkeampiin korkoihin on se, että Britannian valtionlainat ovat epävakaampia kuin niiden Yhdysvaltojen ja Saksan vastineet.

Suurimman osan viimeisistä 20 vuodesta brittiläiset eläkekassat ja vakuutusyhtiöt ostivat pitkäaikaisia joukkovelkakirjoja kattaakseen tulevat velvoitteensa, mutta yritysten siirtyminen pois etuusperusteisista eläkejärjestelmistä lopetti tämän trendin.

BNP Paribas Asset Managementin vanhempi salkunhoitaja Nicola Trindade sanoi, että Ison-Britannian joukkovelkakirjojen nykyiset ostajat ovat usein ulkomaisia hedge-rahastoja, jotka ovat hintaherkempiä ja toimivat lyhyemmillä sijoitushorisonteilla, mikä lisää markkinoiden volatiliteettia ja saa sijoittajat vaatimaan korkeampia tuottoja.

Jotkut sijoittajat syyttävät myös Englannin keskuspankin vuosittain 70 miljardin punnan arvoista joukkovelkakirjojen myyntiohjelmaa yhtenä tuottojen nousuun johtaneena tekijänä.

Vaikka Shannon uskoo poliittisen riskipreemion mahdollisesti laskevan keskipitkällä aikavälillä, hän huomautti muiden tekijöiden arvioinnin vaikeudesta.

Hän totesi lopuksi: ”On houkuteltava monipuolinen joukko ulkomaisia sijoittajia, eivätkä ihmiset halua nähdä jatkuvasti vaihtuvia pääministereitä.”

Britannian punta

Britannian punta heikkeni tiistaina suhteessa dollariin ja euroon, kun markkinat seurasivat tarkasti poliittista kehitystä kasvavien huolien kasvaessa Britannian pääministerin Keir Starmerin mahdollisesta erosta.

Starmer neuvotteli kollegoidensa kanssa siitä, voisiko hän pysyä virassaan ennen ratkaisevaa hallituksen kokousta sen jälkeen, kun ministerien avustajat olivat eronneet ja noin 80 lainsäätäjää oli julkisesti vaatinut hänen eroamistaan.

Britannian punta laski 0,45 % 1,3550 dollariin noustuaan viime perjantaina yli 0,5 % Starmerin lupauksen pysyä vallassa hallitsevan työväenpuolueen kärsittyä raskaita tappioita paikallisvaaleissa. Punnan arvo oli viime viikolla 1,3658 dollaria, mikä on korkein taso sitten 16. helmikuuta.

Britannian punta heikkeni myös 0,17 prosenttia 86,72 penniin euroa vastaan, mikä on alin taso sitten 28. huhtikuuta.

Sijoittajat pelkäävät, että jos Starmer joutuu jättämään virkansa, hänen seuraajakseen voi tulla vasemmistolaisempi johtaja työväenpuolueessa, mikä voi johtaa valtion lainanoton kasvuun ja siten lisätä painetta Britannian jo ennestään hauraalle finanssipoliittiselle asemalle sekä vahingoittaa joukkovelkakirja- ja valuuttamarkkinoita.

Kuparin hinta nousi nopeimmin yli kuukauteen ja lähestyi ennätystasoa markkinoiden jättäessä suurelta osin huomiotta Yhdysvaltojen ja Iranin välisen umpikujan sodan lopettamisesta ja Hormuzinsalmen avaamisesta.

Kaikkien Lontoon metallipörssin tärkeimpien metallien hinnat nousivat sen jälkeen, kun pörssin komposiittimetallien indeksi sulkeutui perjantaina uuteen ennätykseen. Perusmetallit, kuparista sinkkiin, osoittavat edelleen huomattavaa vahvuutta, kun merkit osoittavat, että kysyntä ylittää tarjonnan.

Kuparin hinta nousi 2,7 % ja asettui 13 943 dollariin tonnilta, mikä oli sen historian korkein päätöskurssi ja ylitti edellisen, 29. tammikuuta kirjatun 13 618 dollarin huippuhinnan.

Kiinalaisen Harmony-Win Capital Managementin kaupankäyntijohtaja Jia Zheng sanoi, että "markkinat ovat päässeet Yhdysvaltojen ja Iranin välisen sodan vaikutuksista yli, ja kuparilla on nyt oma itsenäinen hintatrendinsä", ja hän viittasi Kiinan tiukkoihin tarjontaolosuhteisiin ja väheneviin varastoihin tärkeimpinä tukevina tekijöinä.

Myös teollisuusmetallit saivat lisätukea Kiinan vahvasta viennistä, ja huhtikuun vienti kasvoi 14 % vuodentakaisesta. Tämä koski erityisesti puhtaan teknologian vientiä, joka on vahvasti riippuvainen kuparista.

Citin analyytikot uskovat, että energiamurrokseen ja puolustusteollisuuteen liittyvä kysyntä sekä tarjontarajoitukset tukevat kuparin hintoja, vaikka Hormuzinsalmi pysyisi suljettuna pitkään.

Muilla metallimarkkinoilla alumiinin hinta nousi yli 2 % ja nikkelin 1,9 %. Hormuzin sulkeminen vaikuttaa Persianlahden alumiinisulattoihin ja nikkelin tuottajiin, jotka ovat riippuvaisia alueelta tulevasta rikkitoimituksesta.

Morgan Stanleyn analyytikot huomauttivat, että alumiinin hinta voi jatkaa tukeaan, jos salmen sulkeminen pitkittyy, varsinkin kun sulattojen uudelleenkäynnistäminen vaatii pitkiä aikoja, mikä voi luoda uusia ostomahdollisuuksia markkinoilla.

Yhdysvaltain dollari jatkoi nousuaan tiistaina toista peräkkäistä kurssia Lähi-idän konfliktiin liittyvän epävarmuuden tukemana, mikä ohjasi sijoittajia kohti dollaria perinteisenä turvasatamakohteena.

Dollari nousi jyrkästi maaliskuussa öljystä riippuvien valuuttojen, kuten Japanin jenin ja euron, voimakkaan myynnin myötä sen jälkeen, kun öljyn hinnat nousivat Iranin sulkiessa Hormuzinsalmen.

Dollari kuitenkin vetäytyi jälleen 7. huhtikuuta alkaneen tulitauon jälkeen, jonka Donald Trump uhkasi lopettaa maanantaina kuvaillen Iranin ehdotusta "hölynpölyksi". Yhdysvaltain valuutta on nyt lähestymässä sotaa edeltänyttä tasoaan.

Jefferiesin ekonomisti Mohit Kumar sanoi: ”Läpimurto ennen Trumpin ja Xin huippukokousta myöhemmin tällä viikolla näyttää epätodennäköiseltä.”

Trumpin odotetaan saapuvan Pekingiin keskiviikkona, missä Iranin on määrä olla yksi tärkeimmistä keskustelunaiheista Kiinan presidentin Xi Jinpingin kanssa.

Raakaöljyn hinnat tukevat dollaria

Macquarie Groupin globaali valuutta- ja korkostrategi Thierry Wizman sanoi: ”Niin kauan kuin raakaöljyn hinnat pysyvät korkeina Yhdysvaltojen Iranin satamiin kohdistaman saarron ja Iranin Persianlahden tankkeriliikenteelle esittämien uhkausten vuoksi, dollari pysyy vahvana.”

Hän lisäsi: ”Muulle maailmalle korkeampien öljyn hintojen aiheuttamat taloudelliset vahingot ovat paljon suuremmat kuin Yhdysvaltojen kohtaamat vahingot.”

Öljyn hinta nousi tiistaina kaksi prosenttia, kun toiveet Iranin kanssa solmittavasta sopimuksesta hiipuivat.

Wizman huomautti myös, että Yhdysvaltain hallinto on saattanut päätellä, että sen Iranin-vastainen taloussaarto – tai niin sanottu "taloussodankäynti" – voisi osoittautua tehokkaammaksi kuin ilmaiskujen jatkaminen.

Yhdysvaltain dollari-indeksi, joka mittaa valuuttaa suhteessa tärkeimpien ulkomaisten valuuttojen koriin, nousi 0,35 % 98,30:een. Indeksi oli 27. helmikuuta 97,85:ssä ennen kuin se nousi maaliskuun lopulla 100,64:ään ja putosi jälleen sotaa edeltäneen tason alapuolelle viime viikon lopulla.

Sijoittajat ovat myös kiinnostuneita rahapolitiikan odotuksista, ja Yhdysvaltain keskuspankin (Federal Reserve) odotetaan pitävän korkotasoa korkealla pidempään inflaatiopaineiden torjumiseksi, kun taas kauppiaat odottavat Euroopan keskuspankin nostavan talletuskorkoaan nykyisestä 2 prosentista noin 2,75 prosenttiin vuoden loppuun mennessä.

Euro laski 0,33 prosenttia 1,1744 dollariin.

Huomio on nyt kääntymässä myöhemmin istunnossa julkaistavaan Yhdysvaltain inflaatioraporttiin, jonka odotetaan Reutersin ekonomistien kyselyn mukaan nousevan kuluttajahintoja 0,6 % viime kuussa maaliskuun 0,9 prosentin nousun jälkeen. Ennusteet vaihtelivat 0,4–0,9 prosentin nousun välillä.

Tiedot voivat vahvistaa odotuksia siitä, että keskuspankki pitää korot ennallaan lähitulevaisuudessa. Kauppiaat ovat nyt täysin hinnoitelleet tämän vuoden koronleikkaukset, kun ennen Iranin sodan puhkeamista odotettiin kahta koronleikkausta.

Jeniä pidetään tarkkailussa

Japanin jeni nousi yllättäen tiistain Aasian-sessiossa, mikä herätti spekulaatioita mahdollisesta "korkotarkistuksesta", joka usein edeltää valuuttamarkkinoiden interventiota.

Dollari kävi kauppaa 157,57 jenissä, 0,25 % nousussa päivän aikana, sen jälkeen, kun Yhdysvaltain valtiovarainministeri Scott Bessent ilmaisi vahvan luottamuksensa siihen, että Japanin keskuspankin pääjohtaja Kazuo Ueda ohjaisi keskuspankkia kohti "erittäin menestyksekästä" rahapolitiikkaa.

Japanin viranomaisten uskotaan käyttäneen lähes 63,7 miljardia dollaria nykyisen interventiokierroksen aikana.

Kullan hinta laski Euroopan markkinoilla tiistaina nousten aiemmin Aasian kaupankäynnissä kirjatusta kolmen viikon huipputasosta ja kohti ensimmäistä tappiotaan kolmen viimeisen kaupankäyntipäivän aikana. Hinnan painostivat korjausliikkeet ja voittojen kotiuttaminen sekä vahvistunut Yhdysvaltain dollari ja nousevat maailmanmarkkinahinnat.

Korkeammat polttoaineiden hinnat lisäävät inflaatiopaineita keskuspankin päättäjille, mikä vähentää Yhdysvaltojen lyhyen aikavälin korkojen laskujen todennäköisyyttä. Sijoittajat odottavat myös tänään julkaistavia keskeisiä Yhdysvaltojen huhtikuun inflaatiolukuja arvioidakseen odotuksiaan uudelleen.

Hintakatsaus

• Kullan hinta tänään: Kullan hinta laski yli 1,0 % ja oli (4 687,35 dollaria) kaupankäynnin avaustasolta (4 735,87 dollaria) saavutettuaan päivänsisäisen huippunsa (4 773,58 dollaria), joka on korkein taso sitten 21. huhtikuuta.

• Maanantain kaupankäynnin yhteydessä kullan hinta nousi 0,45 %, mikä on toinen peräkkäinen päivittäinen nousu.

Yhdysvaltain dollari

Yhdysvaltain dollari-indeksi nousi tiistaina 0,45 prosenttia jatkaen nousuaan toista peräkkäistä istuntoa ja heijastaen Yhdysvaltain valuutan jatkuvaa vahvuutta suhteessa tärkeimpien ja pienempien valuuttojen koriin.

Nousu tapahtuu Yhdysvaltain dollarin turvasatamakysynnän kasvun myötä, mikä johtuu peloista Yhdysvaltojen ja Iranin uusista sotilaallisista yhteenotoista, erityisesti sen jälkeen, kun Teheran hylkäsi Yhdysvaltojen rauhanehdotuksen.

Maailmanlaajuiset öljyn hinnat

Öljyn hinta maailmanmarkkinoilla nousi tiistaina lähes 3 prosenttia ja on jatkanut laajoja nousujaan toista päivää peräkkäin, kun pelättiin Hormuzinsalmen pysyvän suljettuna ja öljyntoimitusten häiriintyvän.

Öljyn hinnan nousu epäilemättä herättää uudelleen huolta kiihtyvästä inflaatiosta, mikä voi saada suuret keskuspankit nostamaan korkoja lähitulevaisuudessa. Tämä merkitsee jyrkkää käännettä sotaa edeltäneistä odotuksista korkojen alentamisesta tai pitkittyneestä poliittisesta vakaudesta.

Yhdysvaltojen ja Iranin neuvottelut

Yhdysvaltain presidentti Donald Trump sanoi maanantaina, että tulitauko Iranin kanssa on "lähellä romahtamista" sen jälkeen, kun Teheranin vastaus Yhdysvaltojen sodan lopettamiseen tähtäävään ehdotukseen osoitti osapuolten olevan edelleen kaukana toisistaan useissa keskeisissä kysymyksissä.

Trump vahvisti myös harkitsevansa vakavasti "Project Freedom" -ohjelman uudelleenkäynnistämistä ja ilmoitti samalla suunnitelmista suureen tapaamiseen korkeiden kenraalien ja sotilaskomentajien kanssa keskustellakseen käytettävissä olevista vaihtoehdoista ja strategioista Iranin-tapauksen suhteen.

Samaan aikaan Iranin parlamentin puhemies Mohammad Bagher Ghalibaf totesi, ettei Iranin ehdotuksen hyväksymiselle ole muuta vaihtoehtoa, ja korosti Teheranin olevan valmis vastaamaan välittömästi kaikkiin sotilaallisiin toimiin.

Yhdysvaltain korot

• Perjantaina julkaistun Yhdysvaltain keskuspankin puolivuotisraportin mukaan meneillään oleva sota Iranin kanssa ja sen vaikutus öljyn hintaan ja tarjontaan oli rahoitusvakautta koskevien huolenaiheiden kärjessä.

• Öljyn hinnan noustessa markkinat nostivat CME FedWatch Toolin mukaan Yhdysvaltain korkojen pysymisen todennäköisyyden kesäkuun kokouksessa 95 prosentista 98 prosenttiin, kun taas 25 peruspisteen koronlaskun todennäköisyys laski 5 prosentista 2 prosenttiin.

• Näiden odotusten uudelleenarvioimiseksi sijoittajat odottavat tänään julkaistavia keskeisiä Yhdysvaltojen huhtikuun inflaatiolukuja.

• Yhdysvaltain senaatti äänestää tänään myös Kevin Warshin nimityksen hyväksymisestä tai hylkäämisestä keskuspankin pääjohtajaksi toukokuusta 2026 toukokuuhun 2030 ulottuvalle kaudelle.

Kullan näkymät

RJO Futuresin vanhempi markkinastrategi Daniel Pavilonis sanoi, että markkinat keskittyvät edelleen vahvasti Hormuzinsalmea koskeviin odotuksiin, erityisesti sen mahdolliseen avaamiseen uudelleen, samalla kun hinnoittelussa otetaan yhä enemmän huomioon laajempi skenaario, jossa energian hinnat nousevat.

SPDR Gold Trust

Maailman suurimman kultaan perustuvan pörssinoteeratun rahaston SPDR Gold Trustin omistukset kasvoivat maanantaina 2,29 tonnia kolmannen peräkkäisen päivittäisen nousun myötä, jolloin omistusten kokonaismäärä nousi 1 036,28 tonniin, mikä on korkein taso sitten 30. huhtikuuta.